麦格理:业绩前后提防权证引伸波幅变化

发表于 讨论求助 2020-08-04 06:23:51

港股经过10月份整固后,踏入11月犹如脱胎换骨,在北水重临、新股当道、权重股急升及恒生指数成分股换码下,成交畅旺,本周一连两个交易日超越千五亿港元,支撑恒指接连写下十年高位,本周三(22日)最高见30199点。

港股第三季业绩已曲终人散,部分企业更交出亮丽成绩,如上周三(15日)公布季绩的腾讯(0700)便是其中一员,其第三季纯利按年增69%,优于市场预期。不过,相关认购证引伸波幅绩后显著回落,原因何在?

问:权证引伸波幅的走向,于业绩前后是否普遍呈现一个规律?

林泓昕:一般而言,在企业公布业绩之前,其期权之引伸波幅会上升,因市场预期企业公布业绩翌日,股价有机会出现较大波动,市场人士因而愿意付出较高的期权金作对冲或捕捉目标资产价格突破的机会。期权价格在需求增加下上升,引伸波幅亦随之向上。

不过,当企业公布业绩后,导致股价波动的消息已反映,令期权之引伸波幅在业绩后下跌。除非企业之期权引伸波幅在业绩前并无上升,或是股价在业绩后显得异常波动,否则期权引伸波幅在业绩后很大机会回落。若业绩公布后,目标资产价格没有出现突破,绩前先行上升的期权引伸波幅,于绩后更有机会急跌。

问:那么业绩期以权证作部署,需留意甚么地方,才可提高获利机会或防守力?

林泓昕:以腾讯为例,资金自前周一(6日)起连续八个交易日净流入相关认购证作绩前部署,部分交易日录得数千万港元的大额净流入,可见需求甚殷。而腾讯认沽证同期的资金流互有进出,欠方向。参看腾讯权证上周四(16日)的引伸波幅变化,与前周相比,三个月以上认购证的平均引伸波幅跌1.84%,三个月或以下认购证的平均引伸波幅更大跌26.1%;无论是三个月以上或三个月以下认沽证平均引伸波幅均录得升幅,分别为7.74%及5.03%。

从上述可见,腾讯业绩公布后首日,相关认购证引伸波幅普遍下跌,短期证的跌幅尤其显著。虽然腾讯股价当日升2.3%,部分相关认购证价格却不升反跌。以权证为企业业绩作部署前,需考虑引伸波幅变化对权证价格影响。假若在业绩前相关权证之引伸波幅已显著上升,引伸波幅处较高水平,导致认购证所提供实际杠杆较低。若目标资产价格绩后之升幅不多,实际杠杆所带来的证价升幅,可能会被引伸波幅下调所抵销,令权证的获利空间较为有限。

相反,假若在业绩前相关股份权证之引伸波幅变化不大,绩后引伸波幅回落的风险相对较低,权证的获利空间相对提升。考虑权证条款时,如希望尽可能降低绩后引伸波幅下跌对权证价格带来的负面影响,可留意引伸波幅相对较稳定的条款,如中长期、贴价证。值得留意是,价外程度较大的权证在业绩期间相对波动,因为其引伸波幅一般较反复,在绩后个股期权的引伸波幅或有回落压力下,价格下跌幅度可能更大。

* 数据截至2017年11月22日,数据仅供参考之用。

呜谢: 林泓昕 - 麦格理资本股份有限公司衍生工具部香港认股证市场销售主管。


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