《手把手教你读财报》读书笔记(八)--利润表

发表于 讨论求助 2019-05-22 03:41:36

市场为何追逐利润表

市场之所以如此重视利润表,是因为股价由市盈率和每股收益的乘积决定,即

P(股价)=PE(市盈率)xE(每股收益)

因为PE=股价÷每股收益,所以这个公式是个永不会错的套套逻辑。但它提供了一个看问题的角度,引导意图获取股票价差的投资人永远关心两个数字:市盈率和每股收益。

对这两个数字的不同侧重,产生两种不同的投资体系:一种体系追逐市场参与者心理变化,捕捉市盈率从低到高或从高到更高的股价变动;另一种体系分享企业成长,寻找每股收益从低到高或从高到更高的收益。当然,也有集大成者,追求市盈率和每股收益双增长的“戴维斯双击”。


每股收益有两种:基本每股收益和稀释每股收益。前者是按现有股本算的每股收益,后者是按照现有股本加上潜在股本(发行在外的认股权证、股份期权、可转债等工具可能增加的公司股本)计算的每股收益


合并利润表与母公司利润表

由于子公司并非全部由上市公司100%持股,因而有属于子公司其他参股股东的,在合并利润表上以“少数股东损益”项目单列。去掉少数股东损益后,属于上市公司全体股东享有的净利润,在利润表上的标准用语就是“归属于母公司所有者的净利润”,就是资本市场投资人最关心的上市公司当年净利润。用这个数字公司总股本,得出的数字就是上市公司的该年每股收益。


有些企业,由于存在一些不计入浄利润,但直接计入资本公积的利得或损失(请回忆投资相关资产章节:可供出售金融资产公允价值变动、投资性房地产公允价值变动、金融资产重分类造成的利得或损失,权益法计算的长期股权投资因非经营因素而发生的净资产变动等),这些利得和损失(专家特意起的名,区别于经营所得的利润和亏损),列入“其他综合收益”。其他综合收益与净利润相加,计算出“归属于母公司股东的综合收益总额”和“归属于少数股东的综合收益总额”。这个综合收益总额,是给股东列出一个备忘,提醒股东净资产里面还存在一些价值变动。但综合收益不属于利润,和每股收益无关。所以,其放在每股收益之后的位置展示。


净利润的产生过程

上面谈了企业的净利润与每股收益、综合收益的关系,接下来我们谈利润表的核心内容:净利润的产生过程。净利润的产生过程,可以分两步看:①从营业收入到营业利润的过程;②从营业利润到净利润的变化。其中,第1步是利利润表的重点,也是难点。其中的关键,是理解权责发生制下,对收入和和费用的确定


日常生活的核算方法,被称为“收付实现制”,是区别于利润表“权责发生制”的另一种核算方法。收付实现制,以现金的收和支来界定收入和费用,收到到手上的就是收入,支出去的就是费用。而权责发生制,是以权利或责任的发生来确定应收(应该得到收入)和应支费用(应该支出的费用)。


正因为收入及费用并不按照是否收到钱来确定,因而,利润表内几乎每个科目都充满着估计和财务艺术,也成了造假者大施拳脚的主要舞台。投资者只有弄明白每个科目代表的含义,以及背后的估计方法,才可能正确理解上市公司交出的利润表。

营业总收入

营业总收入科目下面,除了营业收入以外的其他三项项(利息收入、已赚保费、手续费及佣金收入),是企业涉及金融业务时才需要单独列报的。一家企业的收入,可以由三种途径产生:销售商品、提供劳务或让渡资产使用权(现金、无形资产、固定资产等)。公司营业收入不包括为第三方或客户代收的款项项(代收的增值税不计人报表收入)。

营业收入的确认原则

无论收入途径是什么,都会涉及企业依据什么确认收入的问题。确认收入的规则非常重要。大部分企业的财务造假,都是把不符合确认条件的收入确认为当期收入。过去如此,现在如此,未来可能依然会如此。

投资者在财报中输入“满足以下条件时确认”进行搜索,能够找到该公司对收入的确认原则。这个规则在我们第一次阅读某公司财报时一定要看。否则利润表对你而言就就是一笔糊涂账。经过第次以后,你可以不去管它。因为若有变化,公司一定会在重要事项中单列提示。


投资者需要关注的是营业成本和主营业务收入的比值。营业成本,就是报表期内公司为了销售,而从资产负债表存货科目里搬走存货的价值,主营业务收入减去营业成本,便是家企业的毛利润。毛利润对绝大多数企业都是关键数字。如果企业连毛利都没有,可能很难存活下去。

毛利润占主营业务收入的比例,被称为“毛利率”。不同行业的毛利率差别相当大。在零售业中,毛利率可能很低;在珠宝业,毛利率可能很高。其他条件不变,收入规模大的公司只需要较低的毛利率就能生存,而收入规模较小的企业则不然一一想想沃尔玛和门口小超市就理解了。为了衡量公司的毛利率,你需要将其与同行比较。毛利率比同行高很多的企业,要么属干业内强者,要么就是造假的骗子


毛利率的提高,要么是因成本的下降,要么是因售价的上升。你需要观察年度变化的趋势,分析析毛利率变化的原因:是生产成本增加(或减少)了?还是企业产品或服务提价(降价)了?先找到因何而变,再思考变化是否可信。

毛利润是企业利润的重要来源之一。大体来说,企业最终利润的高低由三个因素决定,即毛利率高低、周转率快慢或经营杠杆大小。作者分别叫它们为“茅台模式”“沃尔玛模式”和“银行模式”,这三种情况分别代表产品竞争力强弱、管理层运营能力的高低、企业承担的风险大小。各位朋友可以自己对照所关注的企业,看看他们靠什么赚钱,然后你可能就发现了自己需要跟踪的要点。例如茅台模式企业,当然要随时注意产品口碑、竞品替代的可能;沃尔玛模式,不可能管理层大换血你还没反应吧;而宏观上资金松紧,很可能会影响银行模式企业的存亡。


主营业务的分类介绍

一般看见主营业务涉猎特别广泛的公司,作者会先对其价值打个折。一者,前面说过,企业多行业发展,证明原行业机会难找。二者,企业管理层也是人,很多人在个领域成功后,容易自信心爆棚,以为在其他领域也同样能成功。这是“多元化”往往演变为为“多元恶化”的重要原因。

分产品、分地区收入构成,没有一定之规。有些企业靠单品,有些企业靠丰富的产品线;有些企业坚守根据地,有些企业遍地开花。没什么优劣之分,要视行业和企业特性具体分析。

五大客户营收,则则反映了公司对大客户的依赖程度。前五大客户营收占比高低,表明了公司对外依赖程度。


营业总成本

收入确认了,接着就要确认对应的成本和费用。利润表中的成本和费用,必须是在该期间内为取得收入而发生的成本和费用,会计称之为“配比原则”。配比原则要求“在确定利润的特定期间(月、季或年),销售收入要与其对应的成本和费用相互配比”。

营业总成本包括营业成本、营业税金及附加、营业费用(销售费用、管理费用和财务费用)、资产减值损失。


营业成本

营业成本,指期内销售产品的存货价值。

营业税金及附加

营业税金及附加,指营业过程中无论是否盈利都需要缴纳的税费,包括括营业税、消费税、城市维护建设税、资源税、教育费附加以及其他的搭车收费。

投资者输入“营业税金及附加”,即可找到。


营业费用

营业费用包含销售费用、管理理费用和财务费用,常被统称为“三费”。

销售费用,也可能被叫作“营业费用”或“经营费用”,是为销售商品(或服务)产生的费用。如如广告费、促销费、保险费、运输费、装卸卸费、销售人员的工资福利及提成、销售机构的固定资产折旧费等。通常而言,销售费用会随着销售收入增减而增减。若企业销售规模小,某些固定支出可能会在销售收入下降时,使利润的降幅更大。


管理费用是与企业管理环节有关的费用,包含管理者工资福利、工会经费、职工教育经费、行政开支、董事会经费、中介机构费用、无形资产推销以及管理机构资产折旧、业务招待费、计提的各类准备等。这个科目也是个垃圾筐,各种名目的支出,各种费用调节,都会丢进这个筐里。

投资者不必细究两者的构成明细了,混合看总数即可。总体来说销售和管理费用的变化趋势,应该和营业收入变化趋勢一致。在企业正常经营,没有重大的合并、收缩缩等事项的情况下,应该保持比例的大致稳定,以及绝对数与年初预算基本相符(公司每年股东大会时,会提交财务预算报告)。如果变化太大,费用的绝对数额又比较大,那么投资者就需要关注了。此时,可以在财报中搜索“销售费用”或“管理费用”,查看究竟是什么费用在增长。此时,投资者就要结合自己对企业的理解,想想在报表期内的市场情况,考虑这笔费用是否值得怀疑。

如果没有异常变化,一般就混合看两费的总数在营业收入里所占的比例,看比例的历史变化趋势,看与同行的差异即可


财务费用主要包括三大类:①自有资金利息收入;②债务的利息支出;③在银行等金融机构办业务支出的手续费。这个科目主要和资产负债表的货币资金科目及有息负债相关。视企业自有资金和有息负债的数量大小,财务费用可能为正,也可能为负。


资产减值损失

资产有减值迹象的时候,需要计提资产减值损失。股权、固定资产、无形资产、商誉、存货、坏账、可供出售金融资产、持有至到期投资等都可能产生资产减值损失。大额资产减值损失,多数情况下,它表示管理层承认以前投资或经营决策失误。


现在的会计政策,能够对利润表产生影响的减值损失转回,主要是存货、应收账款和债权类投资的减值损失。上市公司通过计提而后转回来调控利润的空间已经大大减少了,但资产减值损失计提行为依然是企业操纵利润的主要手段之一。常见的手法有:不提或少提,增加当期利润;多提,减少当期利润,以后转回增加后期财报利润;一次性计提减值损失,降低资产账面值,从而减少后期折旧和推销,增

加后期财报利润。

资产减值损失科目的数字一般为正,代表有一笔资产减值损失产生;偶尔也有为负的,代表某笔已经计提减值损失的存货、坏账或债权权,又被收回来了。总体来说,这个科目数字应该很小才对。如果一家公司的资产减值损失科目经常出现或正或负的大额数字,要么是公司调控报表,要么是减值测试水平太烂,都需要投资者提

高警惕。


其他收益

在营业总收入减去营业总成本之后,再加上三块单独汇报的损益,就可以得出营业利润了。这三块内容是公允价值变动收益、投资收益和汇兑收益。


公允价值变动收益,是交易性金融资产本期变动和公允价值模式计量的投资性房地产本期变动。

投资收益,包括对外投资分得的股利;持有债券收到的利息;投资到期收回的价格或到期前转让的价格与投资的账面价值的差额(或正或负)。

汇兑收益就是企业持有外汇资产或负债(例如外币、外汇存款外汇应收应付款、外币计价的债务等)期间,因为汇率变化而产生的损益。

母公司利润表的投资收益,包含了合并资产负债表的投资收益和所有子公司宣布的分红额;制作合并报表时,需要将母公司对子公司的长期股权投资,由成本法转为权益法核算,合并子公司全部损益。因而合并利润表的投资收益里,不再包含子公司宣布的分红额。


核心利润

营业利润是一家企业的核心利润。持续增加的营业利润是企业蒸蒸日上的表现,持续提高的营业利润率(营业利润÷营业总收入)是企业竞争力不断提高的表现。

由营业总收入减去营业总成本(三费和资产减值损失)得得出营业利润,然后再从营业利润的基础上加减“公允价值变动损益、投资收益和汇兑收益”。这样的营业利润,才能更直接地反映主业贏利能力。


看利润表,最重要就是看营业利润和营业利润率(营业利润率=营业利润÷营业总收入)。看营业利润及营业利润率的历史变化趋势,以及与同行业其他公司进行对比。


净利润

净利润的产生一句话就可以说清楚,即营业利润加上营业外收支净额,缴纳了所得税,剩下的就是净利润。


营业外收入和支出

营业外收入,指与主营业务无直接关系的一些偶发性收入,主要包括非流动资产处置利得、非货币性资产交换利得、出售无形资产收益、债务重组利得、企业合并损益、盘盈利得、债权人放弃的债权政府补助、罚款收入、捐赠利得等。

与营业外收入对应的损失,就是营业外支出,例如,非流动资产处置损失、非货币性资产交换损失、债务重组损失、公益性捐赠支出、行政罚款、固定资产盘亏、报废、毁损等。

它们的共性就是跟经营活动无关,且不可持续。因此,营业外收入通常不靠谱。这个数字,数值不要太大即可。如果营业外收支净额数额比较大,建议直接用营业利润的75%来看待当年浄利润,从而去掉营业外收支的影响。

通常而言,如果企业利润的主要部分经常来自营业外收支,基本能肯定,这是企业在打扮自自己的报表,背后有陷陷阱的概率很大,建议投投资者警惕且远离


营业利润加上营业外收支净额,便得出利润表上的“利润总额”。

按照现行制度的规定,利润总额可以先用来弥补过去五年企业经营净亏损(若有)。弥补之后的余额,便需要缴纳所得税了。


净利润并不是公司挣到的钱

企业缴纳了所得税后,便是公司净利润了。

净利润润≠挣到钱,两者可以有很大差别。净利润一定要和现金流量表的“经营现金流净额”对照着看,投资者可以直接用“经营现金流净额÷浄利润”来衡量净利润的含金。该比值连续数年大于1,发现“印印钞机”概率就大;反之,连续数年远小于1,则需要投资者提高警惕,并挖掘原因。

如果利润不产生现金.却要实打实地付出各种税收,如增值税、营业税、消费税、所得税等。税务局可只认现金,不接受你拿“利润”来充数。这也是为什么很多保守的投资者,需要等新股上市数年,有了几份完整的年报后,才将其纳入观察范围的重要原因之一。当然,这样也会错过很多机会。得失之间,需要自己抉择。



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