从风险与收益的维度考虑交易

发表于 讨论求助 2019-07-01 19:39:34

从风险和收益的角度来看,良好的交易机会主要由以下两种构成:1,相对稳定的收益,较低的风险;2,一定的风险,较高的收益。

一、收益相对固定,风险较低

这种投资思路比较典型的应用就是蓝筹股投资。在不考虑股价波动情况时,企业价值的增长才是最为重要的。蓝筹股标的企业,一般具有稳定盈利、增长,并且市盈率一般较低。稳定的盈利,说明企业经营风险较低,同时也说明,股价大幅增长的可能性不大。也就是,在收益率不高的情况,同时配比了相对较低的风险。

假如期望的收益率为6%,动态PE或者换算PE不高于15。如果期望收益率10%,只需要将PE目标定到10一下。计算方法简单明了,主要是要去寻找,一家公司稳定盈利的证据。

银行、保险公司、高速公路、港口等主要靠生息/收费资产的行业,基本上符合收益稳定的要求。

二、风险确定,较高的收益

看了《大空头》,其中给房贷购买保险,最后获得较高收益的迈克尔等人,用的就是这个策略。用一个专业的名词,就是认沽权证。付出的保险费/权利金是恒定的,但是收益确实很大的。相当于用较小的收益,去博取高的收益。

这种方式不就是抢钱么?但是,大部分时候,这些认沽权证就是一堆废纸,被行权的可能性极低。认沽权证的卖方一般都是大型的金融机构,而这些机构采用了无数的模型去计算认沽期权的价值,然后卖出获利。从某种意义上来看,类似于保险公司,以各种高额赔付为诱饵,骗取你手上看似不多的保费。而这些保单,对于大部分来说,可能就是废纸一张。

所以说,在市场有效的情况下,这种投资机会少之又少。但市场总难免抽疯,比如2008年经济危机,比如中国独特的政治市。

抓住这些市场几乎,才是盈利的关键。

三、市场的无效

市场大部分时候都是有效的,也就导致与市场作对大概率的失败。但是市场存在一定的问题,比如:

1、信用评级

AAA的债券被认为风险极低,但是AAA如果是建立在AA的基础上的呢?AA又是建立在A的基础上呢?最后的根基B超概率违约,会不会导致AAA的违约率上升?而由于AAA违约率极低,其认沽权证价格也如同废纸一般,在这个时候,是不是就是暴利来临的时候?

2、指标对市场的度量的不准确性

盈亏是十分精确的,但是市场定价不一定是完全正确的。还是以评级为例。

我们以AAA对应的是90-100分,AA为80-90分。那么,91分和99分都是AAA,而这99和91是存在较大差异的。假如市场上两只AAA的认沽期权,价格应该差不大,但是如果有人告诉你,这个权证其实是对应的91分AAA标的,而另外一个是99分的标的,同样的价格,是不是也不太合理?做多99,做空91,会不会是个较为稳定的套利策略?

3、模型本身的问题

以期权经典定价模型BS模型为例,其核心因素是到期日、波动率、利率。但是期权标的的对象是有价值,而这确实是模型欠缺的。比如,当大豆从3000涨到10000的时候,BS模型并不会提醒这个涨幅脱离的基本面,它测输出结果依然是依据二叉树的原理测算的,而这时候两个分叉的概率已经不一样了。

股价上涨,下跌风险其实是在加大的,到了一定的位置,定然折回。

4、期间问题

在分析问题时,考虑的期间越长越准确么?答案是不见得。

以历史分析问题,大家都建立在历史总会重演或者惊人的基础上的。从某种意义上看,这个说法是成立的。但是还有一句话,历史不会简单的重演。

所以,完全参考过去的历史经验回归定价的模型,应该都存在一定的缺陷。这缺陷,也是纯技术分析的缺陷。


5、戴维斯的局

公司股价波动,可以分解为两个因素,一个事公司本身价值(基本面表现),另外一个是人们的预期,既情绪因素。

好公司价值被发现后,人们往往会有更好的预期,导致股价上升突破其价值;当公司价值低于人们预期时,或者受到悲观情绪影响时,股价又会严重低于其价值。

与公司价值比起来,情绪因素更难把控与预测。也就是因为情绪因素,才让人们有可能获得超跃公司正常成长价值的收益。

在负面情绪影响的时候,就是低风险相对高收益的时刻。


四、如何去交易

1、杠杆的魔咒

20倍的杠杆不过瘾,要用100倍杠杆。赚的钱固然块,但是无论是什么价位,都会存在偏离正常轨道下跌的风险。100倍杠杆只要有1%的跌幅,无论你是千元小白还是亿万富翁,回归到零的速度是一样的。

大家喜欢杠杆往往自负的认为自己不会出现问题或者有良好的交易策略,但对于大部分人来说只是加快的死亡的步伐。

慎用杠杆,除非可以100%隔离风险。

2、时间的玫瑰

市场的回报多是给予有耐心的投资者。这份耐心,有可能是几个月,也有可能是几年,甚至是几轮牛熊。

在这个欲望纷飞的年代,静静的守候倒成了最为可贵的价值。

3、风险的分散

最近流行All in。All in的勇气可嘉,但是All in的代价谁都付不起。百度All in自动驾驶,但是即便自动驾驶不错了,百度还会存在,算不上All in。最接近All in的估计是贾跃亭了,然而呢?

风险分散是需要的,除非你完全输得起。但如果你完全输得起,可能你并没有all in。

风险分散的几个维度:a,不同的股票,大A股不买乐视我还可以买小米;b,不同交易品种的分散,股票、期货、期权、外汇,本身盈利的逻辑不尽相同;c、不同的市场,东方不亮西方亮吗;d,套保,为自己的交易上保险。当然,还有很多其他途径,欢迎探讨。

4、风险对冲

分散风险最大的问题就是降低收益。风险分散到仅仅有系统风险,往往只能获得市场平均收益。而风险对冲,就是不以单一降低风险的情况,引入另外一种风险,使得总体风险较低。

a、负相关风险对冲,理论上负相关的资产均可以对冲,但是要确保负相关的一致性与一惯性;b,购买保险,比如买入看跌期权。

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